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　　2024年10月18日，由济南市财务局诱导，济南财金投资控股集团有限公司主办，济南市财务投资基金控股集团有限公司承办的“2024济南财产基金生态大会”正在山东济南举办。

　　大会以“驱动更生·共济将来”为大旨，盛邀专家学者、投资机构、科创财产链企业等各方力气相聚魅力泉城。旨正在以当局投资启发基金为牵引、以基金投资为纽带，缠绕中心财产链搭筑血本与财产交换团结平台，打造6+N基金集群，激活新质坐褥力，加快科创投资生态结构，帮力山东当代化财产系统设备。

　　科技改进一经成了通盘国度特别要紧的目标，若何推出新质坐褥力是下一步竣工高质地增进的环节工作。而危害投资动作鞭策经济增进、鞭策科技改进要紧的设施和权谋，现正在也是受到了国度的高度注意，我感觉这对咱们危害投资行业而言，优劣常好的史册机会。中科创星无间尽力于硬科技的早期投资和生态筑筑，下面我分享少少咱们对这些方面的领悟。

　　通过这张图，可能看到从工业革命以还通盘经济生长的周期性顺序，经济学家总结为康波周期，即经济的生长都坚守从苏醒到兴旺到衰弱，再到萧条的流程，这个周期约莫为60年支配。本质上经济的生长是由科技改进来鞭策的，于是科技革命大的周期也是五、六十年。于是说从科技革命的角度来看，从蒸汽机革命到内燃机革命再到集成电途革命，每一个大的科技革命，从萌芽到高速增进，再到盈余罢了，大体都要阅历五、六十年。

　　现正在就处于经济衰弱、萧条的阶段。环球经济下滑，素质上是由于上个世纪六十年代以还集成电途鞭策的讯息化革命，一经到了尾声。然则每一次经济的增进和打破，都是来自于新一轮科技革命的发生，目前也一经也许看到以人为智能为代表的新一轮科技革命正在慢慢发生了，于是说本质上引爆新一轮的科技革命是将来最要紧的目标，也许引颈经济走出低谷。

　　回忆四次科技革命，顺序便是机-电-光-算，从死板革命到一百多年前的电气化革命，再到六十年前的集成电途革命，人类慢慢确定以电子动作讯息和能量的载体。而将来是人为智能的革命，是以光子为讯息和能量的载体，光子成为根蒂方法。方才倪总也正在分享中提到了中际旭创，他们是做光模块的，便是以光芯片为底层根蒂的。人为智能的生长，对光子有特别大的动员效用。2016年我就正在讲光是人为智能的根蒂方法，这是从物理学的底层顺序来看的。于是，光+AI是一个特别大的趋向。当然还囊括了能源革命的打破、人命科学、资料的打破，这些都是将来咱们中心闭心的目标。

　　视线回到中国。中国的生长阶段一经到了迈克尔波特讲的从因素驱动、投资驱动转向改进驱动的环节阶段。即日中国生长最好的企业，不管是华为，照旧比亚迪、宁德时间，他们的研发职员和工程师行列都超出了公司职员的一半以上，即日做的最好的企业都是充塞享福到了工程师盈余的企业。囊括台积电一经打破了一万亿美金的市值，这便是模范的工程师盈余的产品。

　　过去这些年咱们遭遇一个最大的挑拨，便是以芯片为代表的环节主题技艺缺失题目。并且不单是芯片，尚有资料、高端的仪器、高端的装置，囊括工业软件等必要十年到二十年，乃至更永远研发参加才略做出来的产物，都出缺失，这便是咱们即日面对的情势。由于过去正在高速增进的流程中，对超长周期投资的亏折，才导致出现了这么多卡脖子的技艺，这是咱们将来要治理的题目。

　　基于咱们的张望和理解，我正在2010年的工夫提出了“硬科技”理念，我以为这对将来经济的增进优劣常要紧的。硬科技不只仅指向环节主题技艺打破，它也夸大一种科研的工匠心灵，以及竣工单向冠军的寻找，如此才略最终鞭策中国具备真正的硬势力。

　　从人为智能到半导体、光电芯片，到生物技艺、新资料、新能源、讯息技艺、航空航天，这些都是硬科技的规模。科创板的推出，本质上也是为了声援硬科技企业上市。科创板定位硬科技，是肩负着引颈中国经济向改进驱动生长转型的史册职责。科创板将起到标杆效用，我以为它是一场新时间的大禹治水。金融是水，科创板便是要启发金融血本往科技改进上去启发。假如中国也许约束好金融危害，真正让金融流向科技改进、流向实体经济，中国的经济就能强筋壮骨。

　　咱们从2013年出手做硬科技投资，去帮帮科学家把好的项目转化出来，到目前为止投了480多家硬科技企业，这内中良多都是天使轮投资，有90%是前两轮投资，无间都正在遵循“投早投幼投长投硬”，同时咱们前瞻性地结构了良多目标，从2013年投光子技艺，2014年投半导体，2015年投贸易航天，2016年投人为智能、自愿驾驶，2017年投新能源，2018年投量子盘算，2019年投大模子，咱们是智谱AI的天使轮独家投资人。2020年投大飞机，2022年投聚变，2023年投电动飞机，根本上都是好手业变得热点之条件前结构，这是咱们的投资理念，现正在来看，全体生长照旧不错的。

　　为什么要做这件事？实在我是做科研、做效果转化身世的，为什么要去做一个投资公司？是由于我出现正在做科技效果转化的工夫，中国科学院有大批的效果和技艺是由于得不到资金的声援，良多项目终末困正在了实践室内中，恐怕十年、二十年之后这个技艺就过期了。这优劣常惋惜的，国度花了那么多的科研经费，出现了这么多科技效果，有这么多专利，假如说永远不转化，咱们以为这才是国有资产的流失。过去咱们只尊敬固定资产的流失，没有看到科技效果假如不转化，它实在是国有无形资产最大的耗损，于是咱们看到这一点，就固执地去做了科技效果转化。

　　回忆史册，可能看到历次的工业革命，都是始于科技，成于金融、兴于财产。良多技艺正在工业革命之前就一经存正在了很长的时辰，是由于没有大领域资金和永远资金的泥土，没有金融轨造的改进导致工业革命之前良多技艺正在很长一段时辰内，是不也许财产化的。实在正在中世纪，贵族驾驭了大批的技艺，都只为己方享用，并没有推向市集，于是通盘社会的坐褥力没有取得大幅的提拔。是以，金融轨造的改进对通盘科技改进和经济生长都起到了特别至闭要紧的效用，于是金融是国之重器这句话是齐全没有错的。囊括新质坐褥力的三因素，便是以技艺革命性打破为主题，做坐褥因素的改进设备。危害投资干的便是做坐褥因素的改进设备，要把钱和最好的资源，设备给最好的革命性的技艺，如此才略竣工财产的转型升级，竣工新质坐褥力的打破，这一点上，国度念的特别大白了。

　　科技金融本质上是科技改进启发机的燃料，每一次工业革命都邑催生当时金融轨造的改变和改进。蒸汽机一出来之后有了火车、铁途，最早的血本市集80%-90%的股票都是铁途股票，群多都是正在血本市集修铁途。第二次工业革命催生了相信、保障、国际化投行，这个工夫美国跑正在了最前面，于是美国超越英国成为环球的强国。第三次工业革命又是美国正在率先改进，这回改进也特别经典，为什么是1946年成立了危害投资？

　　本质上是美国正在二战的工夫把一半军工的研发经费投给了MIT的林肯实践室，他们厉重是做雷达的研发。二战罢了之后有良多过去的研发，跟着军工场转造，出现了很高的价格。MIT当时的校长康普顿为治理这些科技效果转化的题目，才拉上了哈佛的多里奥特沿途成立了美国第一家危害投资公司，终末硅谷才把半导体这些都做起来，于是危害投资就开头于硬科技和效果转化。

　　可能看到科技改进的生长越来越丰富，不确定性越来越高，周期越来越长，改进难度越来越大。第一次工业革命的蒸汽机是几十个零部件，到内燃机是200多个零部件，再到光刻机是10万个零部件，到了第四次科技革命，以可控核聚变为例的话，它的丰富性是远超光刻机的，难度越来越大，于是说现正在新一轮科技革命向超丰富、超微观、超极度情况正在演进，这种演进就导致第三次科技革命催生的金融改进轨造——危害投资行业，必要举办新的改良。

　　而现正在国内危害投资的玩法照旧几十年前的玩法，用第三次科技革命的玩法和金融轨造的改进去顺应第四次科技革命，一经是分歧用了，于是美国也正在迭代，由于投的钱越来越大，OpenAI动不动是一百亿美金起融，周期也越来越长。美国可控聚变先由国度立项，科研阶段就以发电为宗旨，去打破内中少少低本钱的技艺，然后再鞭策危害投资进入。咱们可能看到美国的大企业家们有良多都深度列入到新的科技革射中去，从AI到贸易航天到可控核聚变。从国度到危害投资到大企业，完全都要参加资源。中国要念竣工第四次科技革命的打破，本质上要变成一个全生态体例，便是要把国度的力气、社会的力气汇合起来，才略把这件事干好，咱们也要变成金融轨造的改进和改变，不行是大略的照搬和照抄。

　　凭据现正在的这种情势，中国现正在要紧的必要筑筑起投早投幼投长投硬的危害投资系统，第一个便是必要更长周期的耐血汗本，10+2的周期也是不足的，现正在必要更长的周期，才恐怕鞭策以可控聚变为代表的更长周期的改进。第二个是要大肆生长股权投资，现正在可能看到美国的股权投资占到70%-80%，中国素来的数据只要30%-40%，本年这个数据更低了，本年危害投资的投资额一经降到美国的1/11了，这两年面对着更大的挑拨。

　　是以，为了设备科技强国，咱们以为必要尽速打造科技金融的“郑国渠”系统。什么是“郑国渠”？本质上便是修炼内功，打造“郑国渠”，把国度大的资金低本钱的输送到改进型的企业去，变成滴灌体例，这是真正的国之重器。假如把这个系统磨练好之后，我坚信中国必然也许打赢这场科技硬战。倡议把国度的银行、保障、大基金投放到数个国度级母基金群里头去，大的母基金群把资金投向幼的母基金群，再由幼的母基金群扶植一批一流的硬科技投资机构，最终由这些投资机构把弹药输送到最改进的硬科技企业上面去。

　　科技金融便是科技改进这场斗争的后台，早期投资机构便是正在疆场上开货车的，要把弹药粮草奉上去。现正在的题目是，得把退出的渠道买通才略继续的送弹药，现正在是到了环节的时期。

　　硬科技投资不但是声援了经济的生长，实在它同时竣工了学问价格、经济价格和社会价格三个价格的增进，这个跟古代中国粹问分子最高的“三不朽”寻找是齐全吻合的，便是树德、立言、筑功。咱们做硬科技投资，从一出手并不寻找经济价格简单价格最大化，而是寻找这三个价格的最大化，只要学问价格增进才也许鞭策经济价格和社会价格出现，变成希奇巩固可继续的高质地生长，这才是社会生长的永远目标。

　　做了这么多索求，我感觉美国的投资理念也有其部分性，于是提出了ESK的价格投资理念系统。美国提出了价格投资，夸大的是经济回报，芒格明了的揭晓主见，他们是不投半导体的。过去良多人纰漏了以半导体为代表的模范硬科技，没有看到半导体对下游财产链十倍、百倍的放大效用，也没有看到半导体对通盘国度的经济生长是有特别庞大效用的。假如只看经济回报，恐怕投半导体并不足赢利，然则没有看到它的学问价格和社会价格，这便是价格投资的1.0阶段。这也带来了良多题目，如财政造假等。只夸大股东甜头，就把财政利润做上去，把股价做上去，同时为了股东甜头最大化，恳求把重资产剥离，才有了台积电的机遇，才有了通盘亚洲筑设业的机遇，导致了美国筑设业空心化，囊括也闪现了良多情况包庇的题目，可继续生长的题目，这些题主意闪现让西方出手反思，于是提出了ESG，琢磨到了社会价格、可继续生长的题目。但咱们出现他们这个模子照旧出缺陷的，于是咱们提出了ESK，把学问价格放到了内中，由于学问才是鞭策经济生长的原动力和最底层的源泉，于是没有学问价格就没有社会价格和经济价格。学问价格是最底层的，这是ESK3.0价格投资模子。咱们愿望ESK的价格投资理念，也许给群多一点启迪，愿望也许推论中国己方的价格投资理念，同时咱们也有一整套缠绕学问价格、社会价格、经济价格投资的评估系统。

　　咱们的愿景是愿望跟社会共筑硬科技的创业雨林生态。中国人才本质上是天下级的顶尖人才，然则要给他们一个到达并超出美国的情况，中国人就也许做出天下级的企业，就也许竣工改进。咱们的职责实在便是去号令，从当局、财产界、社会，群多合伙搭筑一个改进的特区，针对这些真正有才略的禀赋，给他供应一个幼情况。这个幼情况做好了，他们就也许缔造天下级的回报，我感觉这是最主题的一个目标。