蒸汽模块汽锅新型模块蒸汽设汽机

　　咱们看好电价处境和计谋撑持的改观鞭策美国核能再起。一方面，本年此后Amazon、Microsoft纷纷以约80美金/兆瓦时的价值溢价向美国核电站历久购电，再现出数据中央企业对核电干净、可控等属性的支出志愿。另一方面，近期白宫宣告核能生长门途图，估计若要杀青美国正在COP28应承的2050年“三倍核能”，从此刻到2035年需新增正在运/正在筑核电站35GW，到2040年需提速至年新增核电站15GW，从而使得2050年美国正在运核电装机抵达300GW（此刻：100GW）。

　　无论是从工程可行性，如故从需求般配度来看，SMR为美国新筑核电站供应了新的管理计划。一方面，过去二十年美国电力需求的障碍导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机构本钱超支146%、工程超期7年。SMR此刻预估单元投资额和大型核电机组逼近，但其模块化、紧凑型、预装式策画可提拔设备工期和本钱的可控性，别的随本事工程成熟度提拔表面上或还能看到20%的降本空间。另一方面，SMR相较于大型核反映堆的诸多上风都对数据中央来说具备吸引力：1. 范围更可调，单个模块50~500MW之间，可依照数据中央园区范围分期投产；2. 选址更天真，策划局限区半径更短，可正在人动相对辘集区域安插；3. 换料更低频，四代SMR本事门途可通过提拔燃料品貌，将停机换料周期从1~1.5年拉长至3~20年，提拔供电安祥性。

　　总结而言，咱们看好美国数据中央对干净、安祥电源的需求或加快SMR工程化。美国核能拘押委员会（NRC）于2020年容许了首个SMR策画，另有多个SMR策画宗旨正在2025-27年左近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后杀青首堆投产。正在美国以表，SMR多元化的运用场景（搜罗电力、供热、船舶）也正鞭策片面项目正在中国、俄罗斯等区域落地。

　　SMR有别于大型核反映堆的家当链组成带来新的投资机会。咱们梳理了海表SMR相干企业，搜罗：策画开辟企业；燃料和筑设企业；核电站运营企业。国内高温气冷堆家当链企业。详细企业名单，请见研报原文。

　　危害提示：AI生长不足预期，本事希望不足预期，原质料供应危害。本研报中涉及到未上市公司或未笼盖个股实质，均系对其客观公然音信的拾掇，并不代表本探讨团队对该公司、该股票的推选或笼盖。

　　与守旧主流大型核反映堆比拟，单体范围50~500MW的幼型模块化核反映堆（SMR）具备范围更可调、选址更天真、换料更低频等特性，愈加般配AI数据中央用电需求。近期Google、Amazon等云供职商纷纷与SMR企业订立策略和讲，叠加美国两党对核能再起的合伙鞭策，咱们估计2027年起希望看到美国SMR机组照准、开工加快，倡议闭心家当链希望和相干企业。

　　1.咱们看好电价处境和计谋撑持的改观鞭策美国核能再起。一方面，本年此后Amazon、Microsoft纷纷以约80美金/兆瓦时的价值溢价向美国核电站历久购电，再现出数据中央企业对核电干净、可控等属性的支出志愿。另一方面，近期白宫宣告核能生长门途图，估计若要杀青美国正在COP28应承的2050年“三倍核能”，从此刻到2035年需新增正在运/正在筑核电站35GW，到2040年需提速至年新增核电站15GW，从而使得2050年美国正在运核电装机抵达300GW（此刻：100GW）。

　　2.SMR帮力美国核电战胜工程挑衅，范围更可调、选址更天真、换料更低频。一方面，过去二十年美国电力需求的障碍导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机构本钱超支146%、工程超期7年。SMR此刻预估单元投资额和大型核电机组逼近，但其模块化、紧凑型、预装式策画可提拔设备工期和本钱的可控性，别的随本事工程成熟度提拔表面上或还能看到20%的降本空间。另一方面，SMR相较于大型核反映堆的诸多上风都对数据中央来说具备吸引力：1. 范围更可调，单个模块50~500MW之间，可依照数据中央园区范围分期投产；2. 选址更天真，策划局限区半径更短，可正在人动相对辘集区域安插；3. 换料更低频，四代SMR本事门途可通过提拔燃料品貌，将停机换料周期从1~1.5年拉长至3~20年，提拔供电安祥性。

　　3.总结而言，咱们看好美国数据中央对干净、安祥电源的需求或加快SMR工程化。美国核能拘押委员会（NRC）于2020年容许了首个SMR策画，另有多个SMR策画宗旨正在2025-27年左近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后杀青首堆投产。正在美国以表，SMR多元化的运用场景（搜罗电力、供热、船舶）也正鞭策更多项目正在中国、俄罗斯等区域落地。

　　咱们与市集的区别：一方面，市集对特朗普上任后美国核电生长远景存正在争议，咱们以为共和党撑持核电立场真切，且科技巨头和数据中央对核电的支出志愿是鞭策美国核电和SMR生长更主要的气力；另一方面，咱们以为市集看待SMR多元化运用场景的闭心不够，除供电以表，SMR正在工业供热、船舶供能等运用场景均具备生长潜力，越发正在国内已有此类项目进入设备阶段。

　　多成分鞭策环球核能再起。核能是目昔人类驾驭的单元能量密度最高的能源情势，同时也是干净零碳排放能源。上一轮环球核电开辟大周期陪同石油垂危产生，正在1970-80年代的20年间环球杀青了年均17GW的核电新增装机。1990年代后随能源垂危和缓以及核电变乱展现，环球新增装机回落至约5GW/年秤谌。2020年代此后，陪同环球能源体例转折，咱们估计环球正迎来新一轮核电再起周期。一方面俄乌冲突激励的油气能源安笑议题正鼓动美欧国度核能计谋再起，另一方面高振动新能源渗入带来的电力体例压力使得对核电等可控装机的需求正正在巩固，别的海表再工业化和AI运用饱起希望拉动电源增量需求。核能的干净、安祥、安笑特质正正在获得环球能源策划者的从头认知，COP28大会上由美国牵头二十余国度倡导的2050年三倍核能宣言，以及G7国度揭橥2035年退煤，国际社会劈头认同核能对杀青天色宗旨的主要性，国内核电审批节拍亦自2019年起骨子性加疾，咱们估计本轮环球核电设备潮正在长度和强度上均希望对标上一轮1970-80s岑岭，2024-35年间环球核电年均新增装机希望打破18GW/年，核能行业正正在经过“十年等一回”的家当机会。

　　此中，咱们以为当下AI算力对核能电力的偏好是鼓动核电组织性需求+组织性涨价的主题驱动力。这一趋向目前从美国劈头，并希望向欧日韩等区域伸展。倡议要点闭心美国数据中央+核能的耦合对环球家当的模仿旨趣。

　　1.一方面，政企协力下美国核能再起蓄势待发，美国核电家当正正在两党计谋撑持+企业溢价支出的合伙托举下加快机组延寿、重启、新增。2022年拜登当局通过《通胀缩减法案》初次给与核电兜底电价管理正在运机组剩余题目，本年此后Amazon、Microsoft等科技企业与核电站签定溢价历久购电和讲吸引美国核电站重启，而近期特朗普初次发声“美国需求新的电站和新的核反映堆”，奠定下一个四年美国核电生长基调。美国能源部此前已于2020年向两家四代本事门途万美金，以撑持其首堆项目正在七年内投产；近期美国能源部再度拨款9亿美金，此中8亿美金将用于资帮美国率先投产的两座三代加本事门途亿美金将用于后续项主意前期就业。别的，美国白宫宣告近期宣告了核能生长门途图，估计若要杀青美国于COP28大会应承的2050年“三倍核能”，从此刻到2035年美国需新增正在运/正在筑核电站35GW，到2040年需规复至15GW/年新增装机节拍，从而使得2050年美国正在运核电装机抵达300GW（此刻：100GW）。

　　2.另一方面，AI对电力的偏好鼓动核电本事生长新趋向和幼型模块化反映堆（SMR）家当机遇。本年三季度此后，甲骨文、Google、Amazon等云供职商纷纷揭橥策动利用幼型模块化核反映堆（SMR）为数据中央供电，激励市集闭心。与守旧主流大型核反映堆比拟，SMR指单体范围50~500MW的幼型核反映堆，其范围更可调、选址更天真、换料更低频等特性与数据中央用电需求相般配，正成为数据中央企业2030年后零碳电力的优先选项。别的，幼型核反映堆表面上具备本钱、工期更可控的潜正在上风，或帮力欧美核电行业战胜核能再起中面临的工程挑衅。

　　幼型核反映堆凡是是指单体功率正在50~600MW单体的核反映堆，而守旧大型核反映堆单体功率凡是正在1GW足下。从本事门途来讲，幼型核反映堆能够由主流成熟的三代大型核反映堆更正微缩而来，或也能够基于安笑等第更高、固有安笑性更强的四代核电本事。详细来看，目前正在研的幼型核反映堆本事门途.三代改门途：基于三代压水堆（PWR）策画更正的幼堆策画相对成熟。PWR是一种采用高压水动作冷却剂的反映堆，其主题就业道理是欺骗高压水正在一次回途中摄取核燃料开释的热量，然后通过蒸汽产生器将热量转达给二次回途的水，发作蒸汽以驱动涡轮发电机。PWR的策画特质为正在高压（120~160个大气压）处境下运转以依旧水的液态、预防欢腾。这种策画使得PWR拥有较高的热效劳和安笑性。目前驾驭主题三代核反映堆本事的多家企业具有正在研、正在筑的三代改SMR本事，搜罗但不限于：中核集团（玲珑一号2021年正在海南昌江开筑，估计2026年投产），美国NuScale（独一已获取美国核管会NRC认证的幼堆策画），美国GEVernova（基于三代进步开水堆更正的BWRX-300系列，首台2023年正在加拿大安粗略电力公司签约，估计2029年投产），美国Cameco（参股49%的联营公司西屋电气的AP300系列基于成熟AP1000大堆策画更正，宗旨2027年拿到NRC认证，2030年首堆开工）等。

　　2.超高温气冷堆门途：超高温气冷堆（VHTR）利用氦气冷却和石墨慢化，拥有超越口温度（可达700~750℃）和固有安笑性。这种反映堆的燃料元件由多层碳层包覆，熔点远高于变乱工况下的最高温度，于是正在职何变乱下都能保障不产生堆芯熔化或放射性开释。目前高温气冷堆的正在筑和正在研项目搜罗但不限于：华能集团（山东石岛湾正在运150MW）；中核集团（本年江苏徐圩照准 660MW）；美国X-energy（由Amazon参股，并策动正在后续核电供电数据中央项目中利用其本事）。

　　3.疾堆门途：钠冷疾堆是欺骗液态钠动作冷却剂的，由疾中子激励裂变并举行自持反映的堆型。依照中国核电网，钠冷堆的疾中子谱可以更有用地欺骗可用的裂变与增殖质料（搜罗贫铀），且拥有燃料资源欺骗率高和热效劳高的甜头。目前疾堆的正在筑和正在研项目搜罗但不限于：中核集团（钠冷疾堆，霞浦演示堆正在运），OKLO（钠疾堆，脱胎于美国阿贡国度实行室EBR-II实行堆型，Sam Altmen独一投资的核裂变企业）；除了钠冷，再有铅冷，气冷等区其余疾堆门途.钍基熔盐堆：主冷却剂是一种熔融态的羼杂盐，它能够正在高温下就业（可获取更高的热效劳）时依旧低蒸汽压，从而消重呆滞应力，提升安笑性，而且比熔融钠冷却剂活性低。

　　无论是从工程可行性，如故从需求般配度来看，SMR或是2030年后美国新筑核电的主流本事门途。一方面，过去二十年美国电力需求的障碍导致核电行业人才和体验断档，近年投产的大型核电机组Vogtle3/4号机组经过了本钱超支、工程超期，而SMR模块化、紧凑型、预装式策画可提拔设备工期和本钱的可控性。另一方面，SMR相较于大型核反映堆范围更可调（单个模块50~500MW之间，可依照数据中央园区范围分期投产）、选址更天真（更短的策划局限区半径，可正在人动相对辘集区域安插）、换料更低频（片面SMR本事门途可通过提拔燃料品貌，拉长单次轮回周期、消重停机换料频率）的上风都对数据中央来说具备吸引力。

　　正在过去20年中，美国大型核反映堆的生长境遇了紧张的设备周期拉长和本钱超支题目。以Vogtle核电站为例，其3号和4号机组的设备多次延期，正在2023和2024年才分辩投运，较策动投运年光拖期7年足够，且本钱赶过预算约146%（此中，因为设备拖期，利钱和EPC本钱远超最初预算，项目最终发作利钱用度占总投资造价的23.4%，不含筑设的EPC本钱占比高达21.2%）。2017年3月，Vogtle 3&4号机组的总承包商西屋电气公司也因无法承受超支和耽误导致的财政压力而公布崩溃。

　　Vogtle 3&4的设备延期和本钱超支并非孤例，这一景象正在环球周围内的大型核电站项目中多数存正在。因为近20年来欧美新筑核电站项目体验较少，SMR本事的工场预造和现场拼装形式或成为欧美国度重启核能生长的工程管理计划，有帮于消重延期危害，驾御利钱用度和EPC本钱危害，从而优化具体本钱组织，提升项主意经济性。

　　1.正在设备周期方面，依照麻省学者的模子预测显示，正在厉厉的劳动力局限条款下（现场员工数目局限；月度劳动力变化率局限；筑立内员工数目局限），大型反映堆的设备周期均匀拉长42%，而幼型模块化反映堆的设备周期仅推广3%。这注脚SMR正在应对劳动力市集转折的敏锐水准较低，有利于驾御和预测设备周期。凡是来说，大型反映堆的设备周期每每需求5年，比拟之下，SMR的设备周期可缩短至3.5年（这一揣测未探究特定堆型的繁杂性分别）。

　　2.正在本钱驾御方面，美国能源部（DOE）的数据显示，SMR与大型核反映堆的均匀筑酿本钱附近，但SMR的本钱预测区间更为纠集，这注脚SMR正在本钱方面拥有更高可控性。别的，模块化本事可认为区别范围的核反映堆带来本钱效益，万分是正在SMR中，这种效益更为昭彰。麻省理工学者夸大，模块化本事可以使基于SMR的幼型模块化反映堆的造价消重约2300美元/千瓦，而看待大型反映堆则仅能消重约900美元/千瓦。这些本钱的淘汰要紧得益于设备周期的缩短和利钱支拨等间接用度的消重。安永的剖析讲述进一步预测，通过少许本事办法SMR本钱仍有 20%-32%的表面消重空间，降本潜力要紧来自多反映堆共址可以分摊固定本钱和淘汰间接本钱（然则大型反映堆的范围和安笑哀求局限了这种共址的推行），同时，筑立音信模子（BIM）本事能够通过对工场举行数字筑模来规避潜正在危害（SMR的本事成熟度相对较低，比拟成熟的大型核反映堆，BIM本事的潜力更容易被发现）。是以，SMR正在设备周期和本钱驾御方面的上风，使其闪现出了开阔的生长远景。

　　守旧三代堆用U235品貌为3~5%的低浓缩铀燃料，根本需求每一年~一年半大修换料一次，大修需求停堆1个月。而基于四代核电本事的SMR可通过利用高品貌低浓缩铀燃料（High-assay low-enriched uranium，简称HALEU）从而缩幼反映堆体积、拉长换料周期、消重停堆大修频率、提拔具体运营效劳，从而更好满意数据中央继续不间断供电的需求。比方，OKLO的Aurora钠冷疾堆反映堆，利用19.75%的高品貌燃料，能够杀青最高20年的超长换料周期。这种长周期运转特质看待数据中央尤为主要，由于它们无法继承一再的停堆换料导致的电力供应中缀。亚马逊和谷歌等科技巨头一经明白到SMR正在数据中央供电中的潜力，分辩与X-energy（X-100：15.5%燃料品貌及线上换料形式）和Kairos Power（KP-FHR：19.75%燃料品貌和线上换料形式）订立了供电和讲，再现出SMR更高燃料浓度、更低换料频率的运营特质对数据中央企业的吸引力。

　　目前，美国能源部正正在肆意搀扶国产HALEU供应链，2024年10月8日，能源部揭橥向六家企业授予HALEU采购合同，搜罗BWXT、Centrus、Framatome、GE Vernova、Orano和Westinghouse，上述企业被授予10年期HALEU采购合同，单个合同金额不低于200万美金、具体DOE预算为8亿美金，将用于为美国首批将于2027年投产的SMR反映堆（来自正在DOE资帮的TerraPower公司和X-energy公司）供应HALUE燃料。

　　SMR依赖其低功率输出、较低的放射性物质存量以及进步的非能动安笑特质，相较于守旧大型核反映堆，闪现出出色的安笑功能，更天真的安笑表率计谋也使得SMR选址天真性更高，可与数据中央更好的杀青直联供电。SMR更高的安笑性来自几方面：

　　1)看待基于三代本事的SMR，其更高的安笑性特性要紧得益于：1）功率幼、余热幼、放射性源项幼；2）采用一体化策画，一方面避免大破口变乱的产生，另一方面杀青天然轮回本领；3）多重固有安笑特性加非能动安笑。是以正在安笑拘押上能够杀青应急策动区、策划局限区、非栖身区三区合一，缩短安笑半径。

　　2)看待基于四代本事的SMR，其安笑性特性更进一步来自：1）一方面，基于四代本事的SMR多数利用非水介质动作冷却剂，如气冷堆（榜样代表是高温氦气冷却石墨球床堆，即高温气冷堆）、液态金属冷却堆（榜样代表是钠冷疾中子增殖堆，即钠冷疾堆）等，开脱对水介质依赖，消重潜正在变乱产生的表溢影响；2）另一方面，基于四代本事的SMR具备“固有安笑性”特性，由三代堆型“反映堆堆芯熔化变乱概率幼于百万年一遇、大范围放射性开释概率幼于切切年一遇”的策画哀求，进一步提拔至“固有安笑”，简直祛除产生紧张变乱的不妨性。好比，高温气冷堆的固有安笑性来自傲反映温度系数，使得变乱条款下反映堆正在抵达堆芯质料熔点以前就一经杀青自愿停堆，直接避免了放射性暴露的不妨。

　　从本质安笑计谋上咱们看到，以中国为例，依照核安笑体划定，SMR场址半径5公里周围内不宜突出1万人丁栖身，非栖身区与反映堆的最幼间隔为100米，策划局限区的界线则起码延长至反映堆1公里除表；相较之下，大型核动力厂的安笑半径哀求更为厉厉，划定半径10公里内不得有突出10万人的人丁纠集区域，非栖身区界线与反映堆的最幼间隔不得少于500米，策划局限区表界线与反映堆的间隔不得少于3公里。

　　固然美国目前还没有针对SMR的安笑半径同意详细划定，但美国核处置委员会（NRC）一经容许了NuScale利用新的烟羽映照途径测试法子来确定应急策动区（EPZ）的巨细。与守旧核电站每每需求的10英里周围的应急策动区区别，NuScale幼型堆的应急策动区仅限度于电厂场合界线。

　　SMR范围更可调、选址更天真、换料更低频的运转特性，使其不单正在特定守旧固定式发电场景具备潜正在上风，也成为工业供热、船舶供电等难减排范畴或者挪动式场景的低碳本事选项。

　　1.一方面，SMR希望为船舶远程航行和重载运输供应零碳管理计划。2023岁终，中国船舶集团有限公司旗下江南造船（集团）有限负担公司宣告了环球首型、天下最大24000TEU级核动力集装箱船船型。该型船策动采用第四代堆型熔盐反映堆管理计划，安笑性高、反映堆高温低压运转，正在道理上规避堆芯消融，具备防扩散与固有安笑特性。该船型无需耐高压容器与管途，即使产生破口变乱，正在处境温度下急速凝聚，变乱后除寻常停堆办法表还能够把熔料盐排出堆表，杀青迅速停堆、预防变乱扩展。别的，该船型的换料周期长达15-20年，避免了燃料价值振动和加注题目。

　　2.另一方面，SMR的安笑性和天真性使其成为了都会供热的新选取，万分是正在守旧能源难以高效供热的区域。方本年获取照准的中核集团江苏徐圩一期项目（两台华龙一号，一组高温气冷堆）是环球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，革新采用“核反映堆-汽轮发电机组-供热体例”协同运转形式，以工业供热为主、分身电力供应的核动力厂，筑成后将为连云港万亿级石化家当基地大范围供应高品格低碳工业蒸汽。

　　正在SMR项主意策画方面，依照2022年国际原子能机构（IAEA）宣告的数据，环球18个国度/区域共有82个项目策画策动。美国以22个SMR项目策动正在环球周围内居于榜首，而俄罗斯和中国分辩以17个和10个项目策动紧随其后。正在产能策划方面，伍德麦肯兹的统计数据显示，截至2024年第一季度，环球约有22GW的项目正处于策画阶段，自2021年此后延长了65%。此中，美国以逼近4GW项目策划正在环球周围内处于当先身分。纵然如许，这些项目中的大大都仍处于观点策画和本事验证阶段，尚未杀青贸易化安插。探究当进展展，咱们估计环球SMR希望正在2030-35年间迎来大范围安插，此中：

　　咱们以为SMR正在欧美越发是美国的新增核电装机中会霸占更高份额。如前文所协商的，一方面过去二十年美国大型核电站筑办法工体验断档，美国新筑核电或通过SMR门途提拔工程可行性和可控性；另一方面SMR本事范围更可调、选址更天真、换料更低频等特性般配AI数据中央用电需求，搜罗Google、Amazon等云供职商纷纷与SMR企业订立2030-35年间的策略供电和讲，别的甲骨文也表达了欺骗SMR为其数据中央供电的意向。美国核能拘押委员会（NRC）于2020年容许了首个SMR策画（来自NuScale），另有来自Westinghouse、GE Vernova、Duke等公司的7个项目/策画正正在申请流程中。咱们统计多个SMR策画宗旨正在2025-27年左近赢得NRC策画认证，并于2027-2030年前后杀青首堆投产。

　　而正在美国以表，如正在中国等大型核电工程本领更为成熟区域，SMR或更多以多元化运用动作增补的本事情势存正在。比拟较而言，我国大型核电站工程本领成熟、本钱可控，按目前我国沿海区域已选定核电厂址约27个、每个厂址最多可开辟6~8台核电机组、单台核电机拼装机容量约1GW估算，我国沿海核电累计可装机范围约150-200GW，较此刻秤谌至多再有2-3倍的空间。上述准备对应我国沿海厂址贮藏还能支柱约十年、每年10台（12GW）足下的开辟量，咱们估计仍将以大型核反映堆本事为主。SMR闪现出的更高安笑性，以及运用范畴的多元性（除电力表，还搜罗供热、船舶等）或跟着我国非沿海核电的开辟计谋若能正在2030年后逐渐减弱，从而迎来更开阔的生漫空间；而正在沿海核电基地中，或照旧以大型反映堆为主、片面基地配套一座SMR为不妨的生长情势（如中核集团江苏徐圩基地，一期项目为两台华龙一号搭配一组高温气冷堆正在筑；华能集团山东石岛湾基地，一期项目为一座高温气冷堆正在运并扩筑两台华龙一号正在筑；中核集团海南昌江基地，四座大型核电站正在运配套一座三代加SMR正在筑）。

　　玲龙一号（ACP100）是中国国度核电本事公司（CNNC）研发的集成式压水堆（PWR）策画，单模块功率策画为125兆瓦。该策画基于现有的PWR本事，并引入了“固有安笑加非能动安笑”的策画理念，旨正在杀青无需场表应急过问的本事宗旨。同时，玲龙一号的策画许可将要紧一次回途组件集成于反映堆压力容器（RPV）内，这巩固了体例的安笑性和天真性。玲龙一号动作一种多功效动力反映堆，合用于电力坐褥、都会供热/造冷、工业供汽和海水淡化等多种用处，运用场景搜罗海岛、矿区以及高耗能企业等，供应了大型核电机组无法代替的特别功效。

　　正在筑设国产化方面，玲龙一号的筑设国产化率达90%以上。依照各公司布告，咱们拾掇了要紧供应商，详细请见研报原文。

　　项目进程方面，玲龙一号的发轫安笑评估讲述（PSAR）已获取国度核安笑体的容许，首个ACP100演示项目已正在中国海南省昌江核电站启动，于2021年7月劈头设备，估计设备周期为55个月，策动正在2026年杀青贸易运转。截至目前，玲龙一号的内部组织设备已完竣完结封顶就业。跟着幼堆主控室的亨通启动，项目即将迈入体例筑设安设的闭节阶段。

　　华能高温气冷堆由清华大学核能与新能源本事探讨院（INET）撑持，是天下首台具备第四代核能体例安笑特质的商用核电机组。华能高温气冷堆的策画特质是利用两个核蒸汽供应体例模块（NSSS）与一台210兆瓦的蒸汽涡轮机相耦合。每个NSSS模块由反映器压力容器、石墨球床、主氦风机和热气体管道构成，拥有250兆瓦热功率，且氦气出口温度可抵达750°C，为供应高品格工业高温蒸汽打下本原。

　　继华能高温气冷堆演示厂之后，探讨构成员策动进一步修建多个准则化反映堆模块与简单蒸汽涡轮机相耦合的示例，以饱动贸易安插。目前，已完结基于6个反映堆模块（NSSS）与简单蒸汽涡轮机耦合的策画，该项目（江苏徐圩电站HTR-PM600）可以发作600MW的电力。每个NSSS模块均采用与华能高温气冷堆演示厂无其余策画，装备独立的安所有例和共享的非安笑辅帮体例。

　　正在筑设国产化方面，华能高温气冷堆赢得了明显收效，国产化率高达93.4%。依照各公司布告，咱们拾掇了要紧供应商，详细请见研报原文。

　　正在项目进程方面，自2001年项目启动此后，华能高温气冷堆的首座混凝土浇筑于2012年12月正在山东省荣成市完结。尔后于2021年7月，项目最终安笑剖析讲述（FSAR）获取容许，8月获取运营许可证。随后，项目举行了燃料装载和临界运转，最结果2022年劈头投产运转。

　　NuScalePower Module（NPM）是由NuScalePower策画研发的幼型轻水冷却压水反映堆（PWR）。NPM单模块电功率策画为77兆瓦，这些模块拥有壮健的扩展性，可以依照客户的能源需求筑设区别数主意NPM。NPM的准则筑设搜罗4-NPM（电功率308兆瓦）、6-NPM（电功率462兆瓦）和12-NPM（电功率924兆瓦）。每个NPM都是一个自持模块，纵然正在多模块筑设中也能独立运转，而全部模块都能够通过简单驾御室举行处置（目前，公司以六模块筑设动作基准）。

　　NuScale的NPM获取了全美首个审批SMR策画认证。2020年9月，美国核处置委员会（NRC）容许了NuScale 50MW的单模块认证申请，使其成为美国首个获取NRC策画容许的幼型模块化反映堆。2022年12月，NuScale提交了升级版的6-NPM的审批申请，公司估计该策画将正在2025年7月获取容许，截至3Q24公司布告6-NPM的审批进度目前正正在按策动饱动。

　　正在项目希望方面，NuScale正在环球周围内索求安插其NPM模块的机遇，搜罗欧洲、美国、亚洲等要点区域。公司NPM本事希望最先正在罗马尼亚落地首堆，该项目（RoPower Project）策动对罗马尼亚已退伍的Doicești煤电厂展开“煤转核”改造并安插462MW的6-NPM模块，该项目已于2024年9月30日启动第二阶段前端工程策画（FEED Phase2）。

　　工程创筑方面，公司已开发较为完备的供应链系统，此中NPM主题筑设的创筑他日自韩国斗山能源（入股NuScale，并正为公司罗马尼亚、美国的SMR演示首堆供应NPM主题筑设创筑）、美国BWX Technology等业内着名企业。NuScale已于2023年启动了创筑首批6-NPM反映堆压力容器和蒸汽产生器办理。

　　卡梅科（CCJ）参股企业西屋公司（持股49%）开辟的AP300是一款基于AP1000本事更正的330MW三代改压水反映堆（PWR）。这款反映堆依赖其被动式的安所有例和简化的工场策画，明显提拔了安笑性和爱护效劳。AP300的安所有例依赖于天然驱动力，如压力、重力、天然轮回和对流，无需利用泵或柴油发电机等主动组件。

　　AP300是独一基于已获取NRC认证并正在运的大型进步核反映堆衍生策画的SMR本事。得益于AP1000项目正在环球的设备体验和运转记载，希望为AP300正在策画认证阶段供应材料数据支柱，并希望基于高本事成熟度和工程体验帮帮AP300正在设备经过中避免首堆挑衅（FOAK），消重本钱和危害，提升项主意可交付性。2023年，AP300已完结观点策画。目前，该反映堆正处于策画开辟阶段，公司估计正在2025年结尾，并将向拘押机构提交策画认证文献。依照公司策动，AP300希望正在2027年获取拘押认证。随后，AP300策动正在2027年劈头特定厂址的项目预备就业和采购策动，宗旨是正在2030年劈头设备，设备周期策动为36个月，即从初次核混凝土浇筑到预备装料。

　　GE日立核能公司的BWRX-300是一款三代进步开水反映堆（BWR）更正而来的SMR策画，它采用天然轮回和被动式安所有例，可以发作870MWth的热能和约300MW的净电力。动作第十代开水反映堆，BWRX-300延续了历代的策画和运维守旧，并摄取了1520MW经济勤俭型开水反映堆（ESBWR）的策画特质和许可体验。该反映堆的策画依托于天然驱动力，淘汰了对主动呆滞组件的依赖，旨正在消重设备和运营本钱，供应天真且经济的能源发电计划。BWRX-300的要紧用处搜罗本原电力供应、电力调峰、氢气与合成燃料坐褥、区域供热等。

　　正在项目希望方面，BWRX-300多个项目正在环球周围内正处于区其余许可和策画验证阶段。BWRX-300策画一经与英国（ONR）、加拿大（CNSC）和美国（NRC）的拘押机构完结了预申请审查。2022年10月，公司已正在加拿大提交首台BWRX-300的设备许可证申请，公司估计正在2025岁首获取容许并启动Darlington新核电站设备（由加拿大安粗略电力公司持有），并盼望正在2029年杀青项目投产。正在美国，公司正在踊跃饱动BWRX-300的NRC认证，目前已有五份许可专题讲述获批，再有两份讲述正处于审批的结尾阶段，策动正在2025岁首提交第一份美国筑造许可证申请。同时，BWRX-300正正在英国回收通用策画的评估，公司估计正在2025年完结。别的，波兰拘押机构已为六个安插BWRX-300的场址宣告了法则性决断。得益于开水堆的成熟体验，BWRX-300正在英国、瑞典等国的SMR策画招标短名单中均杀青入围。

　　正在闭节筑设供应方面，GE日立核能公司精选了一流的供应商，确保BWRX-300项目正在质地上获得强有力的保证。此中要紧供应商搜罗：Worley Chemetics（分开冷凝器体例）、Velan（反映堆阀门）以及BWX Technologies（反映堆压力容器）等企业。

　　Aurora反映堆是Oklo策画的一种疾中子反映堆，采用热管冷却本事。依照策画团队的先容，该反映堆将具备“较大的负温度反应系数”，无需利用泵和阀门，而是欺骗热管举行散热。Aurora反映堆的发电本领为15MW，且可扩展至50MW，可以正在转换燃料前继续运转10年或更长年光。依赖其固有的安笑特质，Aurora疾堆可以利用接纳的核废物动作燃料。

　　目前，Aurora项目已进入细致策画阶段。自2016年此后，Oklo从来踊跃到场美国核处置委员会（NRC）的预申请和审查营谋。2019年，Oklo获取了美国能源部（DOE）的场合利用许可，并获得了爱达荷国度实行室及美国能源部供应的燃料质料撑持。公司估计，Aurora正在爱达荷国度实行室的反映堆首堆希望正在2026年动工、并于2027年投产。截止3Q24，依照公司披露，目前与客户签定的供电意向已加快延长至2.1GW（vs2Q24末：1.35GW；2Q23末：0.7GW）。

　　AI生长不足预期。相较于其他电源情势如气电、风电、光伏等，核电非论是大型堆如故幼型模块化反映堆，单元造价和度电本钱都更高，此刻AI数据中央应许为核电的干净、安祥属性支出电价溢价，从而支柱核电项目经济性和需求。若AI生长不足预期导致用电企业电价回收度消重，或导致对核电需乞降核电电价不足预期。

　　本事希望不足预期。幼型模块化反映堆正在表面上具备范围更可调、选址更天真、换料更低频等特性，与数据中央用电需求特性般配，别的幼型模块化反映堆正在表面上具备造价和工期更可控的上风。但本质工程体验来看，幼型模块化反映堆方才走过本事论证和策画阶段，环球周围内均刚进入工程化阶段，正在工程和量产经过中若希望不足预期，或导致幼型堆相较于大型堆的上风不足预期。

　　原质料供应危害。幼型模块化反映堆固然可片面共用大型堆的成熟筑设和质料供应链，但如HALEU燃料（高浓度低浓缩铀）供应、非铀燃料供应、非水冷却剂供应、四代核反映堆筑设等闭节的供应链尚正在生长早期，若原质料和筑设本事生长不足预期，或带来幼型核反映堆设备和工程化不足预期危害。

　　本研报中涉及到未上市公司或未笼盖个股实质，均系对其客观公然音信的拾掇，并不代表本探讨团队对该公司、该股票的推选或笼盖。

　　研报：《能源转型新本事查察(2)：AI生长带来幼型模块化反映堆新风口》2024年11月22日